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拓尔思具有20年 的自然语言处理研发经验，是国内最早研发人工智能技术的企业之一。公司数据+技术+客户资源积累深厚，空间大、落地快、AIGC 收入有望快速兑现。

公司核心优势为高质量数据、基于海量数据的行业知识、深厚的头部政府媒体客户基础。（1）拥有千亿级规模、高质量、高可靠、实时更新经营性行业知识资产。（2）金融、媒体、政务客户资源深厚：覆盖72%央媒、80%中央机构、5 大国有银行、3 大政策性银行等。（3）高质量数据积累深厚，1400 亿+数据资产已经过打标签、实体识别、句法分类、摘要、语义关联以及知识图谱等几个阶段，形成行业知识。（4）公司底座具有联调能力，根据客户需求和行业特质更换底层模型。

媒体、出版、金融、政务行业大模型进展顺利，已落地诸多标杆客户。

（1）媒体：与人民日报共创人民专属大模型，实现价值观对齐，并基于超强数据能力预计在大模型创作型写作、知识型搜索上提升准确度与写作质量，提升记者工作效率，预计将向其他媒体复用，全国央媒+行业媒体+地方媒体合计近1300 家，推广空间广阔。（2）出版：出版公司数据海量、专业性强，公司拥有23 家专业出版社客户，出版社预计将多年积累的高质量数据授权给公司训练，有望与公司在审计、法律等专业领域共同打造行业垂直模型，赋能出版下游客户，打开广阔想象空间。（3）金融：2023 年5 月中标上海农商行消费者保护行业专业模型，目前还与多家银行就大模型展开合作，商业落地进度有望超预期。截至2022 年年底，我国拥有国有行、股份制商行、城商行、农商行约1768 家。假设在智能风控、智能消保、普惠助贷、绿色金融等4 个优势行业领域，公司分别推出专业垂直大模型，每个大模型收费100 万元/年，公司金融大模型市场空间约为71 亿元。（4）政务：预计政务大模型将实现公文辅助写作、政策大脑、新一代政民互动等功能，赋能政府领导显著提升工作效率，根据省市县乡不同级别，预计公司收费10-100 万元不等。

盈利预测：预测公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为133.59%、29.59%、31.77%，EPS 为0.38、0.49、0.64 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：大模型落地进度不及预期、技术迭代不及预期、竞争加剧。